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经济启稳 下半年有望进一步复苏

作者: 佚名  上传时间:2009-07-31  浏览:90
摘 要   外需方面,2009年下半年,在美国经济止跌、小幅增长的拉动下,我国出口将见底回升,并有望在我国传统9月份开始的出口旺夹实现大幅增长;内需方面,在股价、楼价联袂上涨的预期下,下半年,房地产投资有望替代政府投资而成为主角,投资需求仍将保持快速增长;而消费需求,由于多方面因素,并不?#27490;郟?#25919;府预期的刺激农村消费需求难言有效,消费需求增长或小幅回落。三大需求对经济的拉动格将有上半年的政府投资、消费拉动,向下半年的私人投资(尤其是房地产投资)、出口拉动转变。由于2008年下半年我国经济增长的基数较低,2009年下半年的经济继续复苏或呈现较高的增长幅?#21462;?   一、二季度数据明显好转   2009年二季度以来,美、日、欧等主要发达国家的救市举措作用不断显现,世界经济衰退趋缓。我国经济在“双松”政策的刺激下,上半年保持了较快的增长,呈现出企稳回升态势。初步核算,上半年国内生产总值139862亿元,按可比价格计算,同比增长7.1%,比一季度加快1.0个百分点。分季度看,一季度增长6.1%,二季度增长7.9%。分产业看,第一产业增加值12025亿元,增长3.8%;第二产业增加值70070亿元,增长6.6%;第三产业增加值57767亿元,增长8.3%。   二、经济运行出现显著变化   1.固定资产投资的结构和区域分布有所改善   ?#36816;?#19975;亿投资计划和十大产业振兴规划出台以来,政府对农业发展项目有所关注,从上半年的投资数据的结构来看,第一产业的投资增长速度明显高于08年,但呈逐渐放缓趋势;随着农业项?#23458;?#36164;的逐渐到位,优化产?#21040;?#26500;实现产业升级被上升为更主要的任务,其中核心的是加大第三产业的投资力度,2009年上半年第三产业的固定资产投资扩张呈明显的上升趋势。而在投资的地区分布情况上,东部地区城镇投资增长26.7%,中部地区增长38.1%,西部地区增长 42.1%,显示政策倾斜的力度在逐渐向中西部地区靠拢,上半年固定资产投资的结构和区域分布都得到优化。   2.经济复苏的趋势已经确立   6月份M1大幅回升,M2与M1“剪刀差”进一步缩小,这表明我国的经济活力在逐步增强;另外低利率也刺激了贷款需求的增长,经济活力继续上升;6月份贷款期限结构继续保持优化,中长期贷款占?#20219;?4%;?#29992;?#36151;款需求回升中,6月份,?#29992;?#25143;贷款增长23%,其中消费性贷款增长24.5%。我国经济在 2008年四季度成功触?#23383;?#21518;,2009年上半年经济复苏的进程明显加快。   三、需要关注的主要风险   1.信贷投放的质量   过度的基建投资可能面临较低的回报,若经济无法快速重返趋势性增长道路,以土地、税费为抵押举债的地方政府将面临偿还风险。1998年,因为银行坏账引发信贷紧缩,进而导致经济二度探底;2009年上半年信贷增长创历史新高,这样的增速势必不具可持续性,未来信贷增速短期内或有回落,在国内消费和外需颓势未彻底转变的情况下,将使初现的经济复苏面临很大的不确定性。此?#20013;?#36151;扩张过程中,也同样出现了一些类似于1997年的情况,一些地方政府为片面追求经济回暖,开始?#19979;?#19968;些?#26696;?#27745;?#23613;?#39640;能耗和资源性”的“两高一资”项目。经济二度探底的可能性依然存在,投资的质量或将难以保证,银行业不?#21363;?#27454;比例存在上升的风险。因此,决策层应充分汲取此前的经验,避免经济复苏被政府主?#22841;?#30340;信贷投资所“绑架?#20445;?#36890;过刺激中小企业与私人投资,变政府主导为市场主导,在关注货币信贷投放的规模需求的同时,更注重贷款投放的质量,唯有如此,才能有效防范和控制信贷风险。   2.货币政策的转变   2009年上半年,我国的货币供给明显“矫枉过正?#20445;?#36807;于宽松。目前以解决短期波动、缺乏前瞻性的货?#19994;?#25511;策略,非但不利于经济结构性的调整,而且也成为造成短期内经济不稳定的重要因素,在当前以强刺激和倾注流动性的方法来刺激经济增长,无疑为未来经济出现高通胀埋下了“种子”。根据以往经验,M1见底后的六个月左右,CPI?#27493;?#35302;底反弹,由此,第二季度,我国的CPI极有可能见底,如果货币和信贷继续超常增长,下半年通货膨胀的风险无疑将会上升。鉴于上半年过于宽松的货币信贷投放会对未来经济复苏的可持续性带来较大负面影响,未来的货币政策应回归于“适度宽松”这一既定的政策取向,适度宽松有利于货币、信贷投放的可持续增长,规避货币政策可能转向所致的经济大起大落的风险,这对于我国目前所处经济复苏期?#20219;?#37325;要。   四、下半年有望进一步复苏 但要注意年底风险   1.消费需求增长不容?#27490;郟?#19979;半年将持平或出现小幅下降   2008年四季度以来政府采取的促进消?#35757;?#20030;措(如“家电下乡”带动农村消费、降低房产交易?#25353;?#36827;住房消费以及降低汽车购置税推进汽车消?#35757;?,极大的推动了我国?#29992;?#28040;费需求的增长,自2008年7月不断回落的社会消费品零售总额,在经历2 月份同比增长11.6%的低点后,逐步回升至5 月份的15.2%。但下半年我国?#29992;?#30340;消费需求增长仍存在放缓的可能,主要有以下几个原因:   此轮4万亿财政刺激和过于宽松的货币信贷投放,对于吸纳大部分劳动力就业的中小企业帮助有限,这使得此轮经济反弹对提升劳动力需求作用很小,就业压力依然严峻,?#29992;?#39044;期收入并不?#27490;邸?   上半年消?#35757;?#22686;长也受股市强劲反弹所带来财富效应的影响,截至6月30日,沪指已较2008年的低点上涨了80.8%,2009年已累计上涨了 63.1%。下半年市场面临多重考验:IPO开闸、大小非天量解禁、创业板推出、信贷投放的不可持续等,都?#26500;?#25351;向下大幅调整的概?#22987;?#22823;;而我国经济处于复苏早期的第二季度,房价的快速上涨也透支了未来的购房需求,油价提高对汽车消费也有较大的抑制,上半年支撑我国消费增长的住宅和汽车两大支点有可能消失。   从我们此前?#22278;?#25919;支出绩效的研究来看,财政支出政策的结果往往是城镇?#29992;?#25910;入增长的快速提高,而城乡收入分配格持续?#29616;?#24694;化。财政政策实际上发挥着对农村消?#35757;摹?#25380;出”作用,制约了农村消费需求的扩大,导致整个社会的消费需求不足。此轮财政刺激计划并没有摆脱之前以城市基建为主导的投入模式,农村消费势必很难会被有效带动。另外,从历史经验来看,在亚洲金融危机和2001年美国科技股泡沫破?#35757;?#34928;退中,尽管我国也采取了强有力的刺激政策,危机后半年,我国的消费仍出现小幅下降或持平的现象。   因此,总体看,就业形势的严峻,农村消?#35757;?#20302;迷,?#29992;?#25910;入增长的放缓,股指或有回落的负财富效应,都会使下半年我国的消费增长不容?#27490;郟?#25105;们预计下半年国内消费增长与二季度持平或出现小幅下降。   2.投资需求结构出现优化,私人投资将有望大幅增长   2009年1-5月我国城镇累计固定资产投资名义同比增长32.9%,实际增速高达32.5%。从投资结构看,地方项目增速开始上升并超过中央项目,个体经营企业投资(即民间投资)增速在国有企业的带领下也止跌回升,显示了公共投资对私人投资的拉动效应。   上半年,我国民间投资方面出现的一个积极因素是房地产投资的快速回升。2009年5月我国房地产投资增速同比上升了12%,环比上升了19.3%。5 月底,我国房地产行业中各类地产项目固定资产投资项目资本金比例不同程度的下调,也起到了加速投资效应,对未来房地产投资的增长?#27493;?#36215;到推动作用。   另外,通过对价格上涨顺序的研究,我们发现,资产类别中最为灵活易变的股票价格通常首先上扬;股指上涨后期所具有的财富效应伴随着通胀预期的作用,推动购房需求提前预支,引发房价上涨;最后,股票和?#35838;?#31561;资产的财富效应和买房后的关联支出推动消费,导致物价水平的上涨。通胀周期中,存在股价、房价、物价先后上涨的顺序。   在此市场回暖的预期下,我们预计,下半年我国房地产投资将会出现大幅反弹,考虑到政府投资带动效果已初步实现,受财政赤字的?#38469;?#25919;府投资很难再有大的作为,房地产投资将有望替代政府投资而成为此轮经济复苏的增长点。   3.出口或将触底,大幅反弹可期   长期以来,中国经济发展模式,使得我国经济的出口?#26469;?#24230;高达35%,其中,对美出口更?#23395;?#20102;20%左右。因此美国经济的增长情况将直接影响到我国的出口。数据表明,美国经济长期影响着中国的出口,二者高度相关。   2009年下半年,受益于宽松政策和金融市场融资功能的恢复,美国实体经济部门库存调整?#27493;?#26356;加稳定,三季度起,美国经济实现由负向正转变,美国经济的回暖将直接带动中国的出口增长。另外,从9月份开始往往也是中国传统的出口旺季,中国以低廉的劳动密集型产品为主的出口产品在“后危机时代”美国?#29992;?#20648;蓄倾向增加、消费趋谨慎的背景下,仍然具有很强的竞争力。根据中国出口在97金融危机中的经验,中国出口在97年6月亚洲金融危机期间持续回落,至99年 1月份开?#21363;?#24213;回升,持续下滑了19个月。此次危机中,中国的出口同比增速自07年9月份开始回落以来,?#20004;?#24050;经持续回落了20个月。因此,我们预计,已持续回落20个月的中国出口将有望在下半年实现大幅增长。   4.小结   外需方面,2009年下半年,在美国经济止跌、小幅增长的拉动下,我国出口将见底回升,并有望在我国传统9月份开始的出口旺夹实现大幅增长;内需方面,在股价、楼价联袂上涨的预期下,下半年,房地产投资有望替代政府投资而成为主角,投资需求仍将保持快速增长;而消费需求,由于多方面因素,并不?#27490;郟?#25919;府预期的刺激农村消费需求难言有效,消费需求增长或小幅回落。三大需求对经济的拉动格将有上半年的政府投资、消费拉动,向下半年的私人投资(尤其是房地产投资)、出口拉动转变。由于2008年下半年我国经济增长的基数较低,2009年下半年的经济继续复苏或呈现较高的增长幅?#21462;? 在线声明:在线转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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